導(dǎo)讀：4月19日，出表樂(lè)視網(wǎng)公告控股子公司新樂(lè)視智家擬以90億元估值引入數(shù)名戰(zhàn)略投資者，新樂(lè)其中包括騰訊、視智視網(wǎng)京東、家引蘇寧、發(fā)財(cái)TCL等產(chǎn)業(yè)巨頭的標(biāo)惡關(guān)聯(lián)企業(yè)。消息一出立刻引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，化樂(lè)樂(lè)視網(wǎng)更于19日、又失20日連續(xù)漲停。脫困



　　然而，籌碼新樂(lè)視智家引入重量級(jí)股東并不能簡(jiǎn)單視為樂(lè)視網(wǎng)的出表利好。相反，新樂(lè)由于引入新股東導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)持股比例被稀釋，視智視網(wǎng)且樂(lè)視控股所持股權(quán)即將被司法拍賣，家引加上樂(lè)視網(wǎng)已將所持新樂(lè)視智家34.9398%股權(quán)（稀釋前）質(zhì)押給融創(chuàng)方面，發(fā)財(cái)話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步減弱，樂(lè)視網(wǎng)恐將失去對(duì)新樂(lè)視智家的控股權(quán)。而新樂(lè)視智家的“出表”，將直接導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收、資產(chǎn)規(guī)模大幅萎縮。

　　在分析人士看來(lái)，樂(lè)視系股權(quán)關(guān)系較為復(fù)雜，對(duì)融創(chuàng)的“拯救方案”應(yīng)理性看待。此次若新樂(lè)視智家“出表”，將導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)僅剩下盈利前景較差的網(wǎng)絡(luò)視頻和影視業(yè)務(wù)，不再擁有頗具想象力的“智能大屏”業(yè)務(wù)。這對(duì)今年一季度仍預(yù)虧超3億元的樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

　　4月20日晚間，樂(lè)視網(wǎng)又發(fā)布公告稱，新樂(lè)視智家已更名為樂(lè)融致新。

　　新樂(lè)視智家或?qū)ⅰ氨粍冸x”

　　此次引入重量級(jí)投資者之前，新樂(lè)視智家（原樂(lè)視致新）曾于2017年一季度引融創(chuàng)入股。融創(chuàng)入股新樂(lè)視智家后，樂(lè)視網(wǎng)持股已由58.55%降至40.31%，此外，樂(lè)視控股持有新樂(lè)視智家18.38%的股權(quán)。樂(lè)視網(wǎng)將新樂(lè)視智家納入2017年前三季度報(bào)表合并范圍的理由是：公司還占據(jù)新樂(lè)視智家董事會(huì)席位的三分之二，能主導(dǎo)其財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)決策，以此認(rèn)定后者為控股子公司，并納入財(cái)報(bào)合并范圍。

　　此次，新樂(lè)視智家引入外部投資者后，樂(lè)視網(wǎng)的持股比例將進(jìn)一步降至33.46%。另外，樂(lè)視控股所持新樂(lè)視智家的股權(quán)即將進(jìn)入司法拍賣程序，考慮到樂(lè)視網(wǎng)難以出錢參拍，以目前持股比例看，樂(lè)視網(wǎng)是否能繼續(xù)在新樂(lè)視智家董事會(huì)保留三分之二的席位，具有極大的不確定性。

　　對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)坦言，存在失去對(duì)新樂(lè)視智家控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，可能致使后者無(wú)法計(jì)入上市公司合并報(bào)表范圍。據(jù)其測(cè)算，若剔除新樂(lè)視智家業(yè)務(wù)，2017年1月至9月，樂(lè)視網(wǎng)合并抵消后營(yíng)收將從61.52億元降至25.47億元，降幅達(dá)58.6%。

　　不僅如此，在樂(lè)視網(wǎng)所持有的新樂(lè)視智家股權(quán)中，逾86%已質(zhì)押給了融創(chuàng)方面。由于樂(lè)視網(wǎng)自身現(xiàn)金流已非常緊張，若無(wú)法到期還款，該部分股權(quán)也將落入融創(chuàng)手中。

　　上述分析人士認(rèn)為，對(duì)于新樂(lè)視智家，引入重磅投資者意味著開(kāi)啟“新生”，而對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)，剝離新樂(lè)視智家意味著失去“智能大屏”的發(fā)展空間。這對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷下滑的樂(lè)視網(wǎng)顯然不是利好。

　　更令人擔(dān)憂的是新樂(lè)視智家“出表”所引發(fā)的樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化。截至2017年三季度末，樂(lè)視網(wǎng)的凈資產(chǎn)為124.83億元，前三季度凈利潤(rùn)為-16.52億元，預(yù)計(jì)全年虧損116.05億元至116.1億元，簡(jiǎn)單扣減，樂(lè)視網(wǎng)截至2017年末的凈資產(chǎn)僅剩約24億元。

　　此番新樂(lè)視智家“出表”，極可能進(jìn)一步降低樂(lè)視網(wǎng)的凈資產(chǎn)水平，而公司今年一季度仍預(yù)虧3.07億元至3.12億元，若巨虧趨勢(shì)不改，很有可能出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)的情況。按創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”的股票將暫停上市。

　　警惕尚未明確的潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)市值已萎縮至225億元的樂(lè)視網(wǎng)，不少市場(chǎng)人士依然表示擔(dān)憂。“樂(lè)視網(wǎng)仍未披露2017年年報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)是否排除仍需經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)證實(shí)。近期深交所向公司下發(fā)了3封問(wèn)詢函，公司對(duì)很多重點(diǎn)問(wèn)題的回答模棱兩可，還應(yīng)審慎看待。”

　　在3月30日下發(fā)的問(wèn)詢函中，深交所要求樂(lè)視網(wǎng)結(jié)合2017年末凈資產(chǎn)情況、后續(xù)各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失計(jì)提計(jì)劃及安排，核實(shí)公司是否可能觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)的情形。

　　樂(lè)視網(wǎng)對(duì)此的回復(fù)則是，“截至目前，審計(jì)機(jī)構(gòu)尚未對(duì)公司計(jì)提減值出具意見(jiàn)。”并稱，預(yù)計(jì)公司2017年度減值計(jì)提總額將與2月27日披露的業(yè)績(jī)快報(bào)所列數(shù)據(jù)存在一定差異。對(duì)凈資產(chǎn)是否為負(fù)的問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)表示，根據(jù)截至目前取得的數(shù)據(jù)，截至2017年12月31日，尚未觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)。但也表示，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均未經(jīng)審計(jì)，最終以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。

　　另外，樂(lè)視網(wǎng)此前曾在眾多領(lǐng)域通過(guò)設(shè)立子公司、基金等方式開(kāi)展業(yè)務(wù)。而今，這些業(yè)務(wù)都成了拖累公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)披露，目前樂(lè)視網(wǎng)所持的15家公司股權(quán)被司法凍結(jié)，其中包括樂(lè)視小貸、樂(lè)視財(cái)富、樂(lè)視流媒體等。同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)共有13個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)。

　　樂(lè)視網(wǎng)表示，股權(quán)被凍結(jié)致使公司無(wú)法處置該部分股權(quán)，如相關(guān)訴訟判決生效后上市公司存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，若上市公司無(wú)法及時(shí)償還債務(wù)導(dǎo)致被凍結(jié)的股權(quán)司法拍賣，則有失去子公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　樂(lè)視網(wǎng)于2016年設(shè)立的樂(lè)視并購(gòu)基金也成為潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。截至目前，該基金實(shí)際總出資43.54億元，樂(lè)視流媒體認(rèn)購(gòu)全部劣后級(jí)份額10億元。按約定，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)該基金負(fù)有連帶擔(dān)保責(zé)任，在基金存續(xù)期屆滿3年、5年之日，基金出現(xiàn)嚴(yán)重虧損且樂(lè)視控股與賈躍亭不能承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)的情形下，將有對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流帶來(lái)重大影響的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新公告顯示，該基金投資的5個(gè)項(xiàng)目中，已有1個(gè)項(xiàng)目因樂(lè)視控股資金拆借而無(wú)法提供2016年正式審計(jì)報(bào)告，另有2個(gè)項(xiàng)目在2017年出現(xiàn)了虧損。